主動式台股ETF愈來愈熱，資產規模上兆元、前三大投信之一的群 益投信，12日送件申請募集主動式台股ETF，搶得大型投信的頭香， 市場戰火愈來愈熾，總計目前有野村、統一、群益三家投信共申請募 集四檔主動式台股ETF。

　　主管機關開放新型ETF商品，成為今年基金市場的重頭戲，原先市 場預期其中主動式台股ETF會由境內大型ETF公司率先送件，結果卻由 外商投信拔頭籌，三家ETF資產上兆元的元大、國泰與群益，由群益 率先發動，投信投顧公會網站揭露12日群益投信送件申請募集「台灣 精選強棒主動式ETF」，成為繼野村、統一投信後，第三家申請募集 主動式台股ETF的業者。

　　統計至今年1月底各家投信ETF規模，元大投信以近2兆元穩坐龍頭 寶座，國泰投信1.16兆元居次，去年底因台股高息ETF與債券ETF熱賣 而衝上兆元的群益投信緊追在後；富邦投信、中信投信居第四與第五 。以目前大型投信跨足新型ETF情況來看，除中信投信日前送件申請 海外股票型主動式ETF，再來就是群益投信準備進軍主動式台股ETF市 場。

　　目前整體新型ETF基金申請募集的進度來看，野村投信已拿下首檔 核准募集的主動式台股，也將在4月中募集、5月初掛牌上市；接下來 統一投信、中信投信與凱基投信申請募集的新型ETF也可望陸續問世 。據悉，其他國內投信業者也將陸續申請募集，在台股市場擅長的元 大、國泰與復華投信是否也推出主動式台股ETF，備受市場關注，外 商投信可能在下半年較密集推出海外股債型主動ETF商品。

　　彙整投信投顧網站2月初至今新基金募集申請狀況來看，目前共六 家投信業者、七檔新型ETF商品送件申請或申報募集，包括野村、統 一、聯博、凱基、中信、群益等六家投信，預計募集四檔主動式台股 ETF、一檔主動式債券ETF、一檔股債平衡被動式ETF、一檔海外股票 型主動式ETF。

　　國內主動式台股ETF拔頭籌送件申請募集的野村投信，將在4月初舉 行新基金上市記者會，預計4月中展開募集，並預訂5月5日掛牌上市 ，成為國內首檔掛牌的主動式ETF，不僅如此，野村投信展現對主動 式ETF市場的強烈企圖心，根據投信投顧公會網站揭露，3月6日又見 到野村申請第二檔台股主動式ETF，預期對外商投信加速搶占主動式 ETF市場，極具催化作用。

　　將成為國內首檔掛牌的野村臺灣智慧優選主動式ETF（00980A）， 強調聚焦台灣、智慧優選與主動升級三大特色。野村投信表示，希望 透過主動出擊發揮投資影響力，在今年台股波動劇烈市場下，以追求 超額報酬機會的主動式ETF，可望展現投資團隊的實力，幫投資人創 造更高收益。

　　令市場意外的是，野村投信確定首檔主動式ETF於5月問世後，根據 投信投顧公會網站揭露，3月6日又有投信送件申請主動式台股ETF， 搶頭香的野村投信再度申請，這也是繼統一投信之後，第三檔送件申 請募集的台股主動式ETF。總計目前共有五家投信、六檔新型ETF商品 送件申請或申報募集，包括野村、統一、聯博、凱基、中信等五家投 信，預計募集三檔主動式台股ETF、一檔主動式債券ETF、一檔股債平 衡被動式ETF和一檔海外股票型主動式ETF。

　　美國總統川普上任後，強硬手段不間斷，無論是關稅大刀、與烏俄 激烈談判，甚至是揚言對台晶片課稅等，一再引發市場震盪，台積電 4日凌晨則重磅宣布再投資美國千億美元，更創下美國史上規模最大 的單項外國直接投資案。國泰投信認為，台灣是以高科技為主導的經 濟體，繼續受惠AI的長期趨勢不變，但市場動盪、產業輪動迅速，建 議投資人配置部分資金在主動式台股基金，動態掌握市場趨勢。

　　投信業者分析，觀察今年市場加劇，將會觸發兩大投資方向，一是 追求低波動穩健收益，主訴求抵禦下檔風險的股債平衡或多重資產型 基金；二是主動出擊，透過選股功力追求超額的主動式基金，包括一 般股票型與主動式ETF。但透過經理人或團隊主動選股的基金，考驗 各投信公司投研團隊實力，可說是大展身手的機會，同時也是新的考 驗。

　目前在台發行ETF的投信有17家，總計已發行284檔ETF，而隨著主 動式ETF與被動式多資產ETF開放，多家業者皆躍躍欲試，本周開始陸 續將有保德信、聯邦、華南永昌、聯博等四家投信將加入ETF戰局之 中，整體在台發行ETF的投信家數新增至21家。

　　打頭陣的為保德信市值動能50將於13日掛牌上市，接下來是聯邦台 灣精彩50將於17日展開募集、華南永昌台灣優選50 ETF也進入審核， 特別的是，聯博投信首度切入台灣ETF市場，選擇以主動式ETF出擊， 聯博投資等級債入息主動式ETF已送件審核。

　　此外，已有ETF發布經驗的投信，近期也有多家送件搶先轉戰主動 式與被動式多資產ETF市場，包括野村、統一、中信等皆送件申請發 布主動式ETF，凱基投信則為首家送件多資產ETF。

　　野村投信為第一家送件主動式ETF的投信，繼野村臺灣智慧優選主 動式ETF之後，快馬加鞭送件第二檔主動式ETF，而保德信除了本周掛 牌的保德信市值動能50 ETF以外，又送件申請第二檔ETF，瞄準跨國 股票型ETF市場。

　　此外，被動式單一資產型ETF今年來也新增六檔，包括野村美國研 發龍頭、野村日本動能高息、中信NASDAQ、中信美國創新科技、台新 特選IG債10+、第一金優選非投債等，富邦、新光、大華銀、群益等 投信也皆有送件，主動式與被動式ETF大戰同步開打。

　　針對近期股市，保德信市值動能50 ETF經理人張芷菱認為，指數回 測半年線時往往進場機會浮現，加上台灣經濟基本面仍具底氣，不確 定因素與恐慌因素消除後，股市將反映基本面，而美國經濟雖放緩但 仍具韌性，川普後續可望推行減稅措施，有望提升企業獲利，基本面 正向看待。

　ETF熱賣後，截至2024年底止，投信規模前三大已由國內投信包辦 ，
分別是元大投信、國泰投信以及群益投信，外資投信排名則節節後 退，
安聯投信排名第四、聯博投信退居到第五名，然前五名投信基金 規模都
逾兆元，規模全都創下歷史新高水位。

　　根據碁石智庫研究部提供的最新數據顯示，截至2024年底，台灣境
內外基金總規模達新台幣14兆元，續創歷史新高，較2023年底的10. 6兆
元，淨增加近3.5兆元，年成長率達33％。其中，ETF市場的成長 尤為顯
著，規模近新台幣6.4兆元，較2023年的3.9兆元，增加2.5兆 元，年增
64％，顯示投資人對ETF的青睞持續升溫。

　　碁石智庫負責人陳如鈊指出，受惠於境內ETF需求大增，在境內外
基金總規模方面，元大投信在2024年底穩坐龍頭，基金總規模近新台 幣
2.2兆元，其中高達1.9兆元則來自ETF業務；國泰投信超越安聯投 信，成
為市場第二大業者，總規模達1.3兆元；群益投信則從第五名 躍升至第三
名，基金規模達1.2兆元，較2023年增加5,467億元。

　　從淨申購金額來看，ETF仍是2024年市場主流，全年淨申購金額高
達2.3兆元，其中股票型ETF占1.2兆元，債券型ETF則約1.1兆元。相 較之
下，主動型基金雖然流入金額較少，但因2024年股市多頭，仍較 2023年
有顯著的成長，淨申購金額達853億元是2023年淨流入273億元 的三倍
多。前三大投信均靠ETF撐起半壁江山；而安聯投信、聯博投 信的兆元
規模仍是靠主動式基金打天下。

　　主動式ETF在2025年即將上路，截至2月26日止已有5家投信送件申
請，外資投信有野村投信、聯博投信等加入，其他外資投信仍在鴨子 划
水。法人表示，隨著投資人對ETF產品的需求持續上升，預料未來 ETF市
場將進入百家爭鳴的時代，投資人將有更多元的選擇。

近日相繼投入募集的兩檔被動式台股ETF富邦投信富邦旗鑑動能（009802）、保德信市值動能50ETF，都是新任董總上任後的首檔ETF，現已雙雙傳出好消息，前者募集突破150億元，為今年來ETF募集最強紀錄，後者募集逾21億元，則為外商投信募集ETF史上最佳紀錄。

此外，主動式ETF申募再添新兵，根據投信投顧公會官網顯示，中國信託投信26日送件申請募集「中國信託ARK創新主動式ETF」基金，為首家申報海外股票型主動式ETF的投信公司。

金管會開放的主動式ETF、多資產ETF等新型態ETF成為眾多投信角力新戰場，但每家投信策略不同，有些公司選擇現階段先募集被動式ETF，包括首次加入ETF市場的保德信投信，在新任總經理梅以德、投資長李孟霞等高階主管群策群力下，推出PGIM保德信臺灣市值動能50 ETF，受惠最後一天湧進證券商、期貨商自有資金，募集破20億元，創下外商投信募集ETF最佳紀錄。

富邦投信則在去年底迎來新任董事長黃昭棠，上任後的首檔新商品，為24日開始募集的富邦台灣旗艦動能50 ETF。為了這次新商品，黃昭棠親自出門跑券商通路，獲得通路鼎力相助，短短三天募集超過150億元，創下今年來ETF募集金額新高。

接下來，聯邦投信也將募集首檔ETF--聯邦台灣精彩50 ETF，募集時間為3月17日至21日，是否結合集團資源打響第一砲也受到關注。

至於新型態ETF進度，統計至26日，目前共五家投信業者申請兩檔台股主動式ETF，分別是野村投信搶先送件的野村臺灣智慧優選主動式ETF、統一投信本周遞出的統一台股增長主動式ETF；一檔債券主動式ETF，為聯博投信的聯博投資等級債入息主動式ETF；一檔被動式多資產型ETF，即凱基投信的凱基美國Top股債平衡ETF；一檔海外股票型主動式ETF，即中國信託ARK創新主動式ETF。

以最新送件的中國信託ARK創新主動式ETF來看，名稱同「女股神」伍德（Cathie Duddy Wood）的ARK基金，顯示中國信託投信頗有企圖心。主動式ETF最熱門市場為美國，但受到全球外投資人高度關注的契機是COVID-19疫情期間，女股神ARK基金的一系列主動式ETF投資了策略專注於具顛覆性創新的公司，報酬率當時遠超過同期的其他被動式ETF。

統一投信昨（25）日向投信暨投顧公會送件，將募集統一台股增長主動式ETF基金，是首家本土投信申請募集台股主動式ETF。

證券主管機關今年強力推動主動式ETF及被動式多重資產ETF，野村投信在農曆年後拔得頭籌，送出申請募集野村臺灣智慧優選主動式ETF。統一投信是第二家申請募集主動式ETF的業者，卻是本土投信第一家。

此外，聯博投信在2月21日已送件申請聯博投資等級債入息主動式ETF證券投資信託基金，則是第一檔主動式債券ETF。

證交所表示，2025年將成為台灣ETF市場嶄新的一年，主動式ETF及被動式平衡型ETF即將於證交所掛牌交易，為投資人帶來更多元的選擇，提升國際資產管理機構進駐台灣市場的吸引力。

櫃買中心表示，目前櫃買中心有100檔ETF掛牌交易，債券ETF資產規模突破新台幣3兆元，持續位居亞洲第一，主動式ETF及多資產ETF的推出將有助我國ETF市場的持續蓬勃發展。

　　本土投信送件申請發行主動式台股ETF出現首例。長期耕耘台股主 動式基金的統一投信，25日正式送件，申請募集「統一台股增長主動 式ETF基金」，這也是繼外商野村投信搶頭香後，另一起新的申請案 ，統一投信也成為首家送件申請主動式台股ETF的境內基金公司。

　　主管機關在去年底，開放主動式台股ETF與被動式多重資產ETF後， 至今共有四家投信送件申請募集新型ETF商品，包括野村和統一，均 送件募集主動式台股ETF，聯博投信申請募集主動式債券ETF，凱基投 信則申請募集股債平衡ETF。

　　據投信投顧公會網站最新揭露，在聯博投信21日送件申請，募集第 一檔主動式債券ETF後，統一投信25日送件申請募集。統一投信為全 市場台股主動式基金規模第二大，去年成為國內第一家單月定期定額 金額突破10億元的基金公司，關鍵在於旗下的數檔招牌基金，長線績 效穩健，在台股主動式基金的豐富操盤經驗，送件申請募集主動式台 股ETF在市場意料之中。

　　據了解，目前ETF市占前五大是元大、國泰、群益、富邦和中信投 信，都不會在新型ETF市場中缺席，至於主動式台股ETF方面，市場目 前關注的焦點，在於台股主動式基金有不錯成績的安聯和復華投信， 何時會送件。

　　至於在台沒有發行ETF經驗的外商投信，因軟硬體對接券商系統的 布局，需較長作業時間，後續送件須採取「申請」制，已有發行ETF 經驗而採申報制的野村、凱基與統一投信，最快可在3月底至4月初掛 牌。

　　市場人士透露，近期還有基金公司將陸續申請募集新型ETF商品， 主動式ETF方面除了台股型，可能還會有海外股票、海外債券型。基 金業者預估，高峰應會落在第二季，外商投信則可能要到下半年，且 以目前業者送件的熱度來看，只要投資人對主動式ETF的認同與參與 度夠高，將是挹注整體市場的重要活水。

國內ETF市場擂起新戰鼓，金管會開放的三大類新型態ETF已各有業者送件搶頭香，主動式股票型、主動式債券型、多資產分別由野村、聯博、凱基等三家投信向投信投顧公會送出史上第一檔，預料將加速其他投信表態加入戰線。

其中，野村投信是在2月4日送件野村臺灣智慧優選主動式ETF，為主動式股票型ETF，公會已於8日出具審查意見書；再來是聯博投信19日送件聯博投資等級債入息主動式ETF，為主動式債券型ETF。

　　根據2025年2月各大投信公司公告配息型ETF配息，單季最高配息率 3.70％，最低配息率僅0.72％，對存股族來說，自去年下半年，不少 高股息產品出現配息縮水情形，究其原因除了因為台股殖利率隨著大 盤漲多而走低，很重要的一點是資本利得減少，不夠配發股息。聯博 投信股票投資策略師李長風表示，投資股票的報酬來源包括資本利得 與股利率，當長期總報酬表現佳，才較有機會提供相對穩定的息收； 如果僅就股利水準高低挑選標的，從長期投資角度來看未必是最佳選 擇。

　　聯博突破收益視野，以「總報酬」角度出發，推出全新總報酬月配 級別，讓想參與股市成長又希望創造現金流的投資人，擁有另一種選 擇。李長風指出，長期總報酬較高的基金通常投資於成長動能強勁的 產業。雖然短期波動可能大於高股息股，但由於產業趨勢向上，根據 過去的經驗，成長股長期總報酬比高股息更突出。從過去10年的年化 報酬表現來看，美國成長股的股利率雖然只有1.3％，但整體報酬表 現可達16.8％；高股息股票的股利率雖然有4％，但整體報酬表現只 有7.3％，甚至低於低波動股票的7.9％。李長風說，這樣的狀況在美 國尤其明顯，美國企業普遍更喜歡將獲利投資於未來成長，而非將現 金用於股息發放，某些程度解釋了美股長期報酬表現較佳的現象。

　　當收益來源是由盈餘成長支撐的長期資本利得而來，對於有固定現 金流需求的投資人來說，就是另一個值得考慮的選項。李長風舉例， 將100萬美元自1990年1月起投入S ＆ P 500指數，每年將總資產10％ 平均分為每月提領，投資迄今累積收息將近349萬美元，本金亦增值 至104萬美元。說明了選定長線具備一定水準的資產作為長期投資標 的，有機會兼顧息收與資本利得。

　　李長風建議想參與股市成長動能、並維持每月現金流的投資人，可 以關注聯博-美國成長基金與聯博-優化波動股票基金。前者專注美國 品質成長股，同時關注多元成長機會，除受惠AI的科技題材外，也以 評價具備吸引力的醫療、與具備韌性的消費題材，掌握市場可能輪動 的機會，適合看好美國創新、成長爆發力的投資人。

　　野村投信第一家送件申請發行國內首檔主動式台股ETF後，根據投 信投顧公會網站最新揭露，聯博投信21日送件申請募集第一檔主動式 債券ETF，且因主管機關今年開放多重資產型ETF，凱基投信19日率先 送件申請募集股債平衡型ETF，為首檔多重資產型ETF，三家投信都搶 得頭香。

　　今年政策開放ETF新商品成為推動ETF持續成長的動力之一，根據投 信投顧公會官網最新公布的境內基金申報申請案件統計，繼野村投信 先前申報送件募集台股主動型ETF後，第二檔主動式ETF申請送件的也 是外商投信，即21日聯博投信申請送件募集「投資等級債入息主動式 ETF基金」，主動式台股、債券ETF基金的送件申請都由外商投信搶得 頭香。

　　今年政策同時開放多重資產型ETF則由凱基投信搶發送件，凱基投 信19日申報申請募集「股債平衡ETF基金」，將可望成為國內首檔股 債兼具的ETF。據悉，接下來還有投信業者將送件申請募集主動式海 外股票型ETF、主動式台股ETF、多重資產型ETF，新ETF商品將是第二 季新基金募集主力，也挹注今年ETF市場的重要活水。

　　目前主動式股和債ETF送件申請，頗令市場意外地都由外商投信搶 頭香，可見境外基金業者將近年來在ETF市場快速發展下，被境內基 金大幅追趕後的壓力山大，多希望透過主動式ETF和多重資產型ETF開 放，能搶佔先機，逐漸拉近和境外基金的差距。

　　據悉，接下來還有外商投信計畫運用海外主動式股票或債券ETF掛 牌發行經驗，加速插旗台灣資產管理市場；至於國內投信業者也計畫 送件申請台股主動式ETF或海外股票型主動ETF、多重資產型ETF，預 期新ETF商品募集，第二季將熱烈引爆。

　　金管會預估，三年內主動式ETF及被動式多資產ETF規模可達2,000 億元。但基金業者強調，以目前各家投信積極準備搶攻新ETF商品的 企圖心來看，中大型國內投信加入後，「市場規模一定會比2,000億 元還高」，但也應關注對既ETF市場的排擠效應，都將是關注焦點。

　近期美國10年期公債殖利率一度跳升至4.79％，即使近一年債券基 金及債券ETF吸金多，但並非所有債券投資人都得到滿意的投資報酬 率，對今年債券投資，投信認為，全球配置、多元布局最適宜，但今 年債券期待報酬率要向下略修一些。

　　聯博投信固定收益資深投資策略師江常維指出，因為公債殖利率預 估值受實質利率與通膨預估值牽動，在財政赤字、通膨降幅預期不大 等因素下，長債殖利率可能難以大幅下滑；在聯準會降息後，中短期 利率隨基準利率下滑幅度較大，殖利率曲線已開始陡峭。短天期公債 有望隨著降息利率再收斂，後續表現可期。

　　非投資等級債券對利率的敏感度較低，近年在抗跌性與波動度均相 對出色。統計過去1～3年非投資等級債券、投資等級公司債、美國長 天期公債的波動度以及2024年期間最大跌幅與全年報酬表現，非投資 等級債券的表現都是三者中最佳。雖然非投資等級債券利差已相當收 斂，目前殖利率仍處相對歷史高點，可留意進場時機。

　　由於市場波動明顯增加，重押長天期債或單一市場的風險較高，因 此以全球配置、多元布局非投資等級債券、投資等級債券、新興市場 債券、證券化資產等債種的非投資等級債券基金最佳，如此可兼顧收 益與成長，同時管控風險。

　　路博邁固定收益投資長Ashok Bhatia表示，美國通膨不會有顯著下 降，聯準會還有降息空間，債券期限溢價可望下降，仍有利債券資產 表現。總括來說，看好今年固定收益資產表現，但投資人今年對於降 息期待比去年要低一些。預期今年聯準會持續降息，且比市場預期多 ，主要因美國經濟溫和增長，甚至可能放緩，通膨也持續下降，有進 一步降息的空間。預估聯準會中性利率會降到3.5％低於市場預期的 4％。

　　富蘭克林證券投顧強調，看好美國經濟與企業獲利成長動能，但利 率水準可能維持高檔，首選受惠經濟成長與利率敏感度低的美國非投 資等級債及短天期債。

對存股族來說，高息股始終占有一席之地。一年來，高股息ETF推陳出新，投資人更是趨之若鶩。不過，去年下半年卻看到不少高股息產品配息縮水，除了因為台股殖利率隨著大盤漲多而走低，很重要的原因是資本利得減少，不夠配發股息。

聯博投信股票投資策略師李長風表示，股票的報酬包括資本利得與股利。長期總報酬表現佳，才較有機會提供較穩定的息收。如果僅就股利水準高低挑選標的，從長期投資角度來看未必是最佳選擇。

李長風指出，長期總報酬較高的基金通常投資成長動能強勁的產業，雖然短期波動可能大於高息股，但由於產業趨勢向上，根據過去的經驗，成長股長期總報酬比高股息更突出。

統計顯示，十年來，美國成長股的股利率雖然只有1.3%，但整體年化報酬可達16.8%；高息股的股利率雖然有4%，但整體年化報酬只有7.3%，甚至低於低波動股票的7.9%。

李長風說，這樣的狀況在美國尤其明顯，美國企業普遍更喜歡將獲利投資於未來成長，而非將現金用於股息發放，這也部分解釋了美股長期報酬較佳的現象。

李長風指出，當收益來源是由盈餘成長支撐的長期資本利得，適合有固定現金流需求的投資人。舉例來說，將100萬美元自1990年1月起投入S&P 500指數，並每年將10%作為利息領出，投資迄今累積收息將近349萬美元，本金還增值至104萬美元。這說明了選定具備一定水準的資產作為長期投資標的，有機會兼顧息收與資本利得。

不過，美股已連續兩年（2023年、2024年）締造20%以上的漲幅，讓投資人擔心美股已漲多，今年以來一有風吹草動就見美股承壓。但是，根據聯博研究，美股過去幾年持續受惠企業成本控制得宜、經濟步調穩健等利多，以及受到人工智慧（AI）等新科技加持，獲利能力與經營效率持續轉佳，足以支撐較高的評價水準。

此外，股市雖受川普關稅政策打亂，但在其他政策加持下仍有成長機會，現階段不妨逢低逐步建立美國股票部位，以總報酬視角打造現金流。李長風建議，想參與股市成長動能、並維持每月現金流的投資人，可以關注聯博美國成長基金及聯博優化波動股票基金。

聯博美國成長基金同時專注美國品質成長股及多元成長機會，除受惠AI的科技題材外，也布局評價具吸引力的醫療、具備韌性的消費題材等，掌握市場可能輪動的機會，適合看好美國創新、成長爆發力的投資人。

至於聯博優化波動股票基金，則以品質、防禦、評價三大因子篩選全球股票，在各行各業尋找兼具上檔報酬潛力與下檔防禦能力的個別機會，包括具結構性成長的科技產業、受惠利率較高環境的循環性產業如金融、以及波動較低的防禦型產業如醫療，適合看好股市表現，但擔憂短線波動的投資人。

聯博以「總報酬」角度出發，全新推出這兩檔基金的「總報酬月配級別」，包含前收型的AP級別及後收型EP級別，投資選擇更多元。李長風也提醒，在利率走向不明、貿易爭端惡化、AI競爭者來勢洶洶的不確定性之下，美股近期勢必大幅波動。不過，基金配息不代表基金實際報酬，建議投資人視自身風險屬性與每月現金流需求，規劃長期投資，避免一味追逐高配息。

川普重回白宮，投資人擔心通貨膨脹復燃，影響布局固定收益的信心。法人指出，與其擔心美國長天期債券跌跌不休，不如採取固定收益全球多元布局策略，廣納公債、信用債、新興市場債券、證券化資產等債種，以分散風險。

川普11月贏得選戰以來，市場預期美國聯準會（Fed）可能對降息更謹慎，導致美國10年期公債殖利率甚至一度觸及5%。

不過，川普本周就職以來，由於沒有立刻發布關稅政策，美國2年期公債殖利率雖仍上揚，但10年期公債殖利率卻下跌。

聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，從近期數據來看，美國經濟相當具韌性，反映整體商業活動仍熱絡。由於美國經濟表現優於預期，投資人縮減對於Fed後續降息幅度預測，造成Fed去年以來降息4碼（即1個百分點），但10年期公債殖利率卻彈升1%。

江常維指出，2022年以來債市波動擴大，預期今年在不確定影響之下，波動仍會延續。在公債方面，預期美國長天期公債殖利率仍受實質利率牽動。依據殖利率曲線布局存續期間，是配置公債的關鍵。

由於財政赤字、通膨降幅預期不大，長債殖利率可能難以大幅下滑。

相形之下，非投資等級債券對利率的敏感度較低，近年在抗跌性與波動度都較出色，優於投資等級公司債及美國長天期公債。不過，江常維提醒，由於市場波動明顯增加，重押長天期債或單一市場的風險較高，建議投資人以全球配置、多元布局各類債券的基金來參與市場，可望兼顧收益與成長，同時管控風險。

富達對美國公債持中性立場，但第1季將關注選後紅利消退的投資機會。富達調升歐洲核心國家公債評價至加碼，有鑑於歐元區經濟疲弱且通膨滑落。信用債方面，當前美國投資等級債利差不足以補償美國消費趨緩可能導致的經濟下行風險。

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根據票選結果，以美國股票、科技產業股票均獲8家基金公司認可，同步榮登好評度最高的資產類型；其次是非投資級債券、台灣股票，分別有7家與6家基金公司看好。彙整各業者看法，「川普2.0」、「AI人工智慧」、「聯準會貨幣政策」為2025年共同關注焦點。

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票選結果與評論詳見基富通官網：www.fundrich.com.tw。

全球主要股市2024年表現出色，展望2025年，基金平台對主要基金公司的調查顯示，強者恆強仍是2025年的主軸。多數基金公司最看好的股市為美股、科技股及台股，最看好的債券是非投資等級債。

國內最大基金平台基富通證券與十家投信合作，舉辦「2025市場攻略」票選活動。每家公司最多可投五票，根據票選結果，在股票方面，美股及科技股都獲得八票，並列第一，接下來是台股（六票）、全球股票（四票）、金融股（兩票）、印度股（兩票）、日股（一票）、醫療生技股（一票）、工業與基礎建設股（一票）。

至於債券及平衡資產，則以非投資級債券獲得七票最高，其次是投資級債（四票）、美國平衡（三票）、全球平衡（兩票）、新興市場債（一票）。

如果以加權分數來計算（最看好得五分，其次四分，依此類推），美股的看好度更高達33分遙遙領先，其次則是科技股的25分，接著是台股的20分、全球股票的17分、非投資級債券的14分、美國平衡的十分、投資級債券的八分。

這十大基金公司為安聯投信、保德信投信、施羅德投信、復華投信、富達投信、富蘭克林證券投顧、富蘭克林華美投信、摩根投信、聯博投信、瀚亞投信。

美股以33分的看好分數遙遙領先，除了美國經濟及企業的優異表現之外，2025年進入川普2.0時代也是重要因素。川普揚言讓美國再次偉大，以關稅、減稅、放鬆管制等言論最受市場注意，對經濟及股市的衝擊也會最大。

富蘭克林投顧分析，川普採取親商策略，有利美國經濟及企業獲利，美股將優先受惠，小型股及價值股有望補漲。摩根投信認為，美國各產業獲利表現將更加均衡，有利支撐長期牛市。復華投信指出，美國優先政策有利強化美國企業競爭力，預期資金流向科技創新及供應鏈重組。

科技股獲得25分的第二高分，台股以20分排第三。安聯投信指出，台美人工智慧（AI）技術在2025年仍是市場主流，科技創新及政策紅利交織，將推動台股及美股雙雙成長。

全球股票獲得17分。富達投信認為，2025年全球各市場經濟成長、通貨膨脹及利率走勢分歧，但多數市場獲利都將成長，全球投資氣氛也偏樂觀。聯博投信表示，即使全球經濟開始減速，但企業獲利仍然強勁，為股市提供支撐。

在債券方面，由於市場預期美國聯準會（Fed）將放慢降息速度，較高的利率水準將持續更長的時間，因此非投資等級債的收益率顯得更有吸引力，且可受惠於違約率仍低。美股美債雙強，有利於美國平衡資產的表現，因此看好程度更超過投資等級債。

　　2025年投資機會點在哪裡？國內最大基金交易平台－基富通結合1 0大投信投顧業者舉辦「2025市場攻略」票選活動，選出看好度前3名 分別是美國股票、科技產業股票、非投資級債券。

　　基富通與安聯投信、保德信投信、施羅德投信、復華投信、富達投 信、富蘭克林證券投顧、富蘭克林華美投信、摩根投信、聯博投信、 瀚亞投信共10大基金公司合作，票選2025年各自看好的市場或區域。

　　根據票選結果，以美國股票、科技產業股票均獲8家基金公司認可 ，同步榮登好評度最高的資產類型；其次是非投資級債券、台灣股票 ，分別有7家與6家基金公司看好。

　　根據各家業者看法，川普2.0、AI人工智慧、聯準會貨幣政策為20 25年共同的關注焦點。其中，川普雖然傾向放鬆監管與推動減稅等親 商政策，有利於美國經濟及企業獲利表現，然而在美國優先的政策主 軸下，關稅壁壘與區域衝突風險也讓人感到擔憂。

　　所幸AI技術持續演進，更多的科技創新、AI基礎建設導入，預料將 繃出新的火花，支撐美股、台股與全球科技業成長格局。而企業獲利 、經濟數據與股市表現也將牽動聯準會的貨幣政策動向。

　　日前鉅亨買基金調查近30家境內外基金公司對2025年市場展望與資 產配置建議，調查結果顯示，普遍預期2025年經濟前景樂觀，股票市 場仍為投資首選，看好AI金三角國家的美國、台灣及日本股市，及全 球非投資等級債券。因此整體來看，可見基金業者對於2025年首選美 股、看好AI與非投資等級債幾乎有最高的共識。

　　鉅亨買基金投資研究部指出，根據調查30家境內外基金公司對於2 025年展望看法，85％的基金公司看好股市，另有15％看好債市，足 以反映基金公司普遍對全球經濟前景、企業盈利增長及市場流動性保 持樂觀態度，因此對股市更有信心。其中，70％的基金公司偏好成長 股，其餘30％偏好價值股。對成長股的偏愛，也顯示各家基金公司對 2025年通膨放緩、利率環境改善以及經濟前景良好的預期。

　美國聯準會2024年12月降息並發表鷹派言論，全球股債市下跌，法 人表示，觀察聯準會降息之前，資金已開始流出，2025年債市投資宜 靈活配置，短期看好歐債表現。

　　聯博投資分析，預期基準利率仍會持續往中性利率移動，加上目前 市場仍有超過數兆美元資產停泊於貨幣基金，隨降息延續，資金流出 貨幣基金情形可能加速，可望支撐整體固定收益市場。

　　公債方面，長債受長期基本面影響較大，中短債則主要受聯準會政 策與經濟成長狀況牽動。據歷史趨勢，殖利率曲線在寬鬆週期往往走 高，主要是由短天期債券殖利率下滑所帶動，預期未來一年短債仍會 是殖利率曲線陡峭化的主因，配置中短天期債券相對有助於因應利率 波動。

　　信用債從評價面、技術面來看，具備投資吸引力。目前殖利率仍高 ，以美國非投資等級債券為例，利差雖然收斂但殖利率仍高於過去十 年的中位數，投資等級債券以中天期和金融債較具吸引力。此外，在 美選後，風險性資產受青睞，也使得非投資等級債券有明顯資金流入 。

　　台新10年期以上特選全球BBB美元投資等級公司債券ETF（00980B） 研究團隊指出，2025年美國經濟可望軟著陸、核心CPI朝2％目標邁進 ，歐元區微復甦、CPI緩步放緩，整體而言，全球經濟持平、通貨膨 脹趨緩，呈現不慍不火的金髮女郎態勢，依然有利全球債市表現。川 普勝選雖減少市場降息預期，然而中長期在聯準會與歐洲央行皆採寬 鬆貨幣的步調下，固定收益資產表現在短期震盪後可望持續走升，因 此，看好美國及全球中長天期投資等級債ETF後市。

　　富達全球優質債券團隊認為，聯準會聲明稿較市場預期鷹派，顯示 對2025年通膨升溫風險更為確定。目前對美元存續期間維持較為保守 看法不變，歐洲和英國因其經濟成長較低，此可能使歐洲央行與英國 央行採取更為鴿派立場，已開發市場政策路徑分歧，建議採取全球靈 活配置以增加收益率並相對看好歐洲信用債。

　今年日圓不斷創下甜甜價，對日本旅遊、遊留學趨之若鶩的台灣人 也因此累積滿手日圓。與此同時，日圓計價的基金規模跟著水漲船高 。根據投信投顧公會，今年以來日圓計價的境內基金規模從去年底的 新台幣9.9億元暴增至11月底的123.2億元，成長了逾12倍，漲幅勝過 人民幣、歐元、南非幣等其他境內基金之外幣計價級別規模。然而， 在1,050檔境內基金檔數當中，目前只有13檔具日圓級別的境內基金 ，投資人選擇十分有限。聯博投信趁勢新增旗下聯博全球非投資等級 債券基金的日圓級別，提供投資人更多日圓投資選擇。

　　聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，聯準會近期降息次 數減半的言論引發市場震盪，後續降息時點與幅度仍充滿不確定性； 不過，非投資等級債券對利率敏感度較低，近年在抗跌性與波動度上 都有不錯表現，對於正在尋找日圓資金去處的投資人而言，不妨考慮 自身的風險屬性、以長期布局非投資等級債券的方式，參與收益機會 。

　　第一，波動度較投資等級債與公債低。觀察過去1、2、3年非投資 等級債券、投資等級公司債、美國公債波動度，非投資等級債券波動 度分別為4％、5.5％、8.6％，不僅低於投資等級債券的7.1％、8.2 ％、9.6％，近兩年也低於美國公債的6.1％與6.3％。第二，報酬表 現優於投資等級債與公債。比較美國公債、投資等級公司債、非投資 等級債券1年、2年、3年的報酬表現，非投資等級債券的報酬表現分 別為15.2％、26.1％、14％，優於美國公債的5.6％、5.7％、-7.4％ 。第三，非投資等級企業數據報喜。由於債市體質轉佳、發行機構基 本面不錯、發債公司展延債券到期日等原因使然，今年以來非投資等 級債券違約率是不增反降。

　　江常維進一步指出，今年日圓兌台幣匯率持續下探，哈日投資人因 此滿手日圓，建議可適當布局在非投資等級債券基金。以聯博全球非 投資等級債券基金為例，不僅提供新台幣、美元、人民幣、澳幣、南 非幣等，近期更新增日圓級別，並提供月配選擇，滿足投資人多元幣 別的投資需求。

台灣人滿手日圓何處去？聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，對於正在尋找日圓資金去處的投資人而言，不妨考慮自身的風險屬性，以長期布局非投資等級債券基金的方式，替閒置資金尋找收益機會。

今年日圓不斷創下甜甜價，對日本旅遊、遊留學趨之若鶩的台灣人也因此累積滿手日圓。與此同時，日圓計價的基金規模跟著水漲船高。根據投信投顧公會，日圓計價的境內基金規模今年以來成長逾12倍，從去年底的新台幣9.9億元暴增至今年11月底的123.2億元，漲幅遠勝過人民幣、歐元、南非幣等其他境內基金的外幣計價級別規模。

不過，在1,050檔境內基金中，目前只有13檔具日圓級別的境內基金，投資人選擇十分有限。江常維指出，聯博投信趁勢新增旗下聯博全球非投資等級債券基金的日圓級別，提供投資人更多日圓投資選擇。

美國聯準會（Fed）最近「降息次數減半」的言論引發市場震盪，後續降息時點與幅度仍充滿不確定性。不過，江常維分析，非投資等級債券對利率敏感度較低，近年在抗跌性與波動度上都有不錯表現。

江常維指出，美國近期經濟數據好壞參半，今年經濟成長率低於去年，預期明年將進一步放緩。經濟軟著陸，加上川普政府政策可能推升通貨膨脹，預估Fed將採取漸進式緩步降息，債市短期內也會大幅波動。

江常維強調，非投資等級債券有三大優勢，值得列入投資組合核心配置。首先，波動度低於投資等級債與公債。利率風險為近年債市波動主因，由於非投資等級債券對利率敏感度較低，因此波動度相對較低。

觀察非投資等級債券、投資等級公司債、美國公債的波動度，非投資等級債券波動度過去一、二、三年分別為4.0%、5.5%、8.6%，不僅低於投資等級債券同期間的7.1%、8.2%、9.6%，近兩年也低於美國公債的6.1%與6.3%。

第二，非投資等級債券報酬優於投資等級債與公債。非投資等級債券過去一、二、三年的漲幅分別為15.2%、26.1%、14%，優於美國公債同期間的5.6%、5.7%、-7.4%，也打敗投資等級公司債的8.7%、12.5%與-4.9%。

第三，非投資等級企業數據報喜。江常維指出，美國非投資等級公司財務體質處於近年較佳水準，即使經濟放緩可能推升違約風險，但預期公司仍有較佳的抵抗力避免違約率大幅走高。事實上，由於債市體質轉佳、發行機構基本面不錯、發債公司展延債券到期日等原因，今年以來非投資等級債券違約率是不增反降。

江常維表示，目前股市累積漲幅與評價較高、經濟動能放緩，川普2.0與地緣政治事件干擾，讓不少投資人卻步，建議投資人考慮全球配置、布局多元債種的非投資等級債券基金，可望兼顧收益、成長與管控風險。

今年日圓兌新台幣匯率持續下探，哈日投資人因此滿手日圓，建議可適當布局在非投資等級債券基金，一來是做好資產配置，二來也能讓日圓發揮更大效益，有機會幫自己創造更多赴日旅遊金。

以聯博全球非投資等級債券基金為例，不僅提供新台幣、美元、人民幣、澳幣、南非幣等，近期更新增日圓級別，並提供月配選擇，滿足投資人多元幣別的投資需求。

　　美國聯準會9月降息後，美國10年期公債殖利率不降反升，再度站 回4％以上，近日公布的美國通膨和就業數據都高於市場預期，市場 擔憂聯準會降息踩煞車的疑慮升溫，近月投資債券並沒有得到預期中 的收益，法人認為，這反而是長線加碼非投資等級債券時機。

　　聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，降息後市場利率仍 有波動，若拉長時間，殖利率收斂趨勢越趨明顯，目前焦點應擺在殖 利率下滑空間較大的中短期債券。美國公債殖利率已領先反應降息預 期，建議投資人可以留意非投資等級債券的表現。

　　聯準會於9月會議中降息2碼，為逾4年來首度降息，預估年底前還 有降息2碼機會、明年再降息5-6碼，但目前經濟狀況仍未明，聯準會 終端利率仍待觀察，隨著通膨已見改善，明年通膨年增率有望接近央 行目標2％，成熟市場主要央行仍有進一步降息空間，只是時間和幅 度取決於基本面的數據變化，不會急於快速降息。因此，債市短線上 還是會震盪，但就長線而言，現在反而是加碼時機。

　　富達對於非投資級信用債則偏中性。富達指出，儘管美國非投資級 債的基本面大致有所支撐，但預計不良債券及CCC評級債會進一步重 組，因此維持減碼此一資產類別；在歐洲非投資級債市場，預期供需 動態仍將發揮支撐作用，則維持中性立場。

　　即使不少法人都建議目前仍宜聚焦在中短天期債，統一投信強調， 在聯準會進入降息循環背景下，債市長線有望呈現多頭走勢，短線美 債殖利率走高，再次為投資人帶來進場良機。雖然近期受到美國經濟 數據影響，市場對聯準會將連續大幅降息的預期出現校正，帶動債券 殖利率走升。