美國總統川普上任後簽署多項行政命令，其中包含退出巴黎氣候協定，對全球因應氣候變遷的議題帶來衝擊，以致於ESG股票指數近三個月截至今年1月底表現，雖延續去年上漲趨勢，但亦小幅落後於MSCI世界指數。柏瑞投信2025年「洞悉ESG」春季號報告指出，雖然從政治層面來看，川普對永續議題的排斥顯而易見，但回顧其第一任期間，投資人在新冠疫情席捲全球的背景下愈發重視永續投資。

根據券商JP Morgan於2024年11月統計，美國永續投資的AUM與占整體投資AUM的比重，皆於2020至2021年間呈現大幅成長。且自2015年到2024年底，美國3任總統任期（歐巴馬、川普到拜登）期間的潔淨能源資本支出皆呈現上升趨勢，顯示不論領導人的立場為何，能源轉型的長期發展趨勢並沒有改變。

另方面，根據Bloomberg的2月統計，全球ESG股票指數2025年預期EPS成長率為12.7%，高於一般企業的10.9%，顯示ESG企業今年的獲利能力仍優於一般企業。

此外，全球ESG投資級與ESG非投資級企業債指數的殖利率仍位於近年高檔，在1月底分別為4.67%和7.4%，皆為相對於全球公債具有投資吸引力的資產配置標的。

柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，受益於經濟數據的強韌，投資級企業債與非投資級企業債的利差呈現收斂趨勢，目前利差水位皆低於5年平均水準，反應市場對經濟前景的疑慮逐漸緩解。不過，2025年利差持續收斂的幅度料將有限，今年固定收益資產仍以息收為主要來源，且須留意市場仍有波動風險。

　　美國關稅政策多變增加今年全球經濟的不確定性，市場對聯準會降 息的預期亦跟著升溫，以應對可能的經濟放緩和通膨壓力。由於近期 市場的避險情緒，推動債券需求的上升，並從而壓低美國10年期公債 殖利率的走勢。柏瑞投信表示，在政策前景不明的環境下，特別股因 具有發行企業基本面穩健、相對較高殖利率等優勢，今年投資展望相 對看好。

　　柏瑞投信指出，目前美國經濟活動依舊強勁，但下半年料將略為放 緩，強勁的消費支出、僵固的通膨以及政府舉債支出等因素，可能令 較高的利率維持更長一段時間。但短期內由於川普2.0政策的不確定 性，預期美債10年期殖利率將在4.2％至4.8％區間震盪。

　　雖然通膨壓力將影響經濟增長與貨幣政策走向，但加增關稅並不一 定會對通膨產生衝擊，且溫和通膨期間的特別股表現仍佳，在當前殖 利率波動頻繁的環境下，配置特別股將有助於強化投組效益、同時提 高耐震力。

　　統計2020年1月新冠疫情以來到2024年底，當美國CPI超過2％且逐 步下滑這段期間，特別股指數平均仍有0.84％的漲幅。

　　柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫（Vladimir Karlov）表示 ，現階段美國實質利率已由負轉正，並來到金融危機以來新高，搭配 聯準會的按兵不動，意味著目前正是增持存續期的好時機。面對利差 較高的新常態，特別股相對於長天期美國國庫券/信用債之利差已經 收窄，但仍具備高水準的殖利率，評價面正處於合理階段，加上與其 它資產呈現低度相關性，長期來看，未來還有機會締造較高水準的風 險調整後回報。

　　柏瑞投信表示，短期美債殖利率波動仍大，將持續關注未來川普政 策，近期不確定性增溫，短中期以降低信用風險為主，特別股採槓鈴 策略平衡風險，看好金融、公用事業與通訊服務等穩定現金流產業， 及留意高票息、體質穩健等具有中長期投資價值標的，並參與新發行 特別股的投資機會，但須留意特別股仍有波動風險。

美國總統川普上任後關稅貿易戰動作不斷，加上通膨升溫疑慮影響聯準會態度轉
鷹，使得美國10年期公債殖利率劇烈震盪，固定收益資產較為承壓。柏瑞投信表
示，目前股市集中度高、美債殖利率波動大，然而全球經濟仍具韌性，在川普政
策多變的環境下，特別股和非投資等級債因具有發行企業基本面穩健、低違約率
前景和相對較高殖利率等優勢，今年投資展望相對看好。

柏瑞投資特別股策略投資經理人Vladimir Karlov表示，現階段美國實質利率已由負
轉正，並來到金融危機以來新高，搭配聯準會按兵不動，意味著目前正是增持存
續期好時機。面對利差較高的新常態，特別股評價面正處於合理階段，加上與其
它資產呈現低度相關性，長期來看，未來還有機會締造較高水準的風險調整後回
報。

非投資級債方面，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人John Yovanovic指出，非投
資級債的發債企業財務基本面穩健，利息保障倍數高、槓桿倍數亦遠低於平均
值，且陸續到期的債務規模都在可控範圍，預期未來一年的盈餘與營收成長展望
佳。

柏瑞投信表示，柏瑞全球策略非投資等級債券基金為台灣境內成立最久的非投資
級債基金，在投組配置上以已開發國家非投資等級債為配置重點，新興市場為
輔，已開發國家對新興市場比重約80：20，且側重個別債券選擇，由發行公司基
本面尋求投資價值。

此外，柏瑞特別股息收益基金，截至1月底，投組之發行企業以投資等級信評為
主，主要布局金融、公用事業與通訊服務等穩定現金流產業。整體策略仍以布局
高票息、體質穩健等中長期投資價值較優標的，並伺機參與新發行特別股的投資
機會，但須留意特別股市場的波動風險。（吳哲宜）

　受到川普政策搖擺的影響，金融市場目前較為震盪，但美國經濟活 動依舊強勁，下半年料將略為放緩。而在政策利多、利空因素交雜下 ，以及各項政策上路的先後順序，都將左右經濟成長的路徑。而強勁 的消費支出、僵固的通膨以及政府舉債支出等因素，可能令較高的利 率維持更長一段時間。柏瑞投信表示，短期內由於政策的不確定性， 預期美債10年期殖利率將在4.2％至4.8％區間震盪。

　　不過，在市場波動加劇的環境下，非投資級債的表現卻相對抗跌， 後市展望相對看好。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（J ohn Yovanovic）指出，由於非投資級債的發債企業財務基本面穩健 ，利息保障倍數仍高、槓桿倍數亦遠低於平均值，且陸續到期的債務 規模都在可控範圍，預期未來一年的盈餘與營收成長展望佳。

　　此外，非投資級債信用利差雖偏窄，但隨著信用品質的改善，利差 仍有進一步收斂空間，且殖利率水準亦仍高於平均值，相對具有投資 吸引力。根據統計，從2004年4月到2024年底這段期間，當全球非投 資級債（採用美銀全球非投資級債指數）的殖利率在7％以上布局， 往往有較佳的總報酬表現。

　　至於非投資級債的違約率今年仍可望保持在低檔。柏瑞投信表示， 由於非投資級債的基本面狀況穩健，目前不良債權的債券持續減少， 加上先前企業陸續展延到期債務，使未來三年內債務到期金額降低， 均有利維持違約率於低檔。根據外資券商JPM統計，2024年底美國非 投資級債違約率僅1.47％，低於長期均值3.4％，預估今年違約率為 1.25％，仍持穩於近年的偏低水準。

　　此外，川普政策有利於企業推行併購活動，資本市場籌資將更為熱 絡，投行預估今年美國非投資等級債的總發行量將較去年上升，總金 額約來到3,200到3,500億美元之間，但公司買回及債券到期的金額亦 有望增加，將使淨發行量與去年大抵持平。

　　另方面，去年年底因為獲利了結賣壓使資金流出非投資等級債市， 觀察資金流向大多是受到市場氣氛所主導，不過今年初已經見到部分 資金開始回流，預期非投資等級債因具有短存續期間、殖利率相對較 高等特性，今年可望持續吸引資金青睞，行情並不看淡。

　　美國總統川普上任後關稅貿易戰動作不斷，甚至脫口出說出美國今 年經濟不排除衰退的言論，市場震盪加劇。投信法人表示，年初時預 測美經濟衰退機率是5％至10％，但現在已上調至15％至20％，因川 普矛盾的政策走向已衝擊到個人、企業的信心，在多變環境下，特別 股、非投資級債較抗震。

　　柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫指出，美國經濟仰賴民眾的 信心，川普是生意人，懂經濟運作原理，但他近期的言論與政策，卻 充滿矛盾衝突，目前柏瑞的確上調美經濟衰退機率達15％至20％，因 為若消費者沒信心就不敢消費，企業沒信心就不敢做資本支出，會讓 經濟下行風險攀升。

　　柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克認為，不用擔心川普的 手伸向聯準會，回顧過去幾屆聯準會主席，每屆都做得蠻不錯的，尤 其現任的主席鮑爾最能駕馭川普，他在川普第一任當總統時就在了， 熟悉怎麼應對，聯準會二大目標控制物價、就業市場充分就業，都能 控制得宜。

　　柏瑞投信投資策略部副總經理鄭筑文建議，當前殖利率波動頻繁的 環境下，配置特別股、非投資級債將有助於強化投組效益同時提高耐 震力，回顧2018到2019年的貿易戰，美國雖密集加徵關稅，但PCE或 CPI年增率均未顯著上升，顯示加徵關稅對通膨的實質影響仍存有不 確定性，且關稅政策仍可能因全球總經環境或其他變數而調整。統計 2020年1月新冠疫情以來到2024年底，當美國CPI超過2％且逐步下滑 的這段期間，特別股指數平均仍有0.84％的漲幅。

　　安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶分析，非投資等 級債平均殖利率超過7％，下檔保護優於股票。2025年企業整體再融 資風險低，發債公司也持續致力於維持穩健的資產負債表，因此整體 信用體質仍穩健，評估2025年違約率可望維持相對低點，有助利差維 持相對低點。

　　謝佳伶強調，併購活動增加、法規鬆綁等都有助於非投資等級債價 格表現，建議可增加布局，聚焦B-BB級債券，以期降低違約機率。偏 好產業為能源管線、商業金融租賃、特殊零售等產業。

　　美國總統川普上任後簽署多項行政命令，其中就包含退出巴黎氣候
協定，對全球因應氣候變遷的議題帶來衝擊，以致於ESG股票指數近 三
個月截至今年1月底的表現，雖延續去年上漲趨勢，但亦小幅落後 於
MSCI世界指數，漲幅分別為2.2％跟2.6％。

　　柏瑞投信2025年「洞悉ESG」春季號報告指出，雖然從政治層面來
看，川普對永續議題的排斥顯而易見，但回顧其第一任期間，投資人
在新冠疫情席捲全球的背景下愈發重視永續投資。

　　根據券商JP Morgan於2024年11月統計，美國永續投資的AUM與佔整
體投資AUM的比重，皆於2020～2021年間呈現大幅成長。且自2015年 到
2024年底，美國三任總統（歐巴馬、川普到拜登）任期期間的節淨 能源
資本支出皆呈現上升趨勢，顯示不論領導人的立場為何，能源轉 型的
長期發展趨勢並沒有改變。

　　全球ESG企業股票延續2024年上漲趨勢，且受惠於AI技術的發展以
及各國央行實施寬鬆貨幣政策的影響，市場對企業未來營收獲利的預
期提升。根據Bloomberg的2月統計，全球ESG股票指數2025年預期EP S成
長率為12.7％，高於一般企業的10.9％，顯示ESG企業今年的獲利 能力
仍優於一般企業。

　　在債市方面，根據Bloomberg統計，今年1月ESG債券指數成分發行
企業中，信評被調升家數高於被降評家數，顯示企業基本面依然相對
穩健。

　　此外，全球ESG投資級與ESG非投資級企業債指數的殖利率仍位於
近 年高檔，在1月底分別為4.67％和7.4％，皆為相對於全球公債具有投
資吸引力的資產配置標的。

　　柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，受益於經濟數據的強韌
，投資級企業債與非投資級企業債的利差呈現收斂趨勢，目前利差水
位皆低於5年平均水準，反應市場對經濟前景的疑慮逐漸緩解。

　　不過，2025年利差持續收斂的幅度料將有限，今年固定收益資產仍
以息收為主要來源，且須留意市場仍有波動風險。

美國聯準會1月如市場預期按兵不動，但整體貨幣政策放寬的趨勢 不變，且近期市場動盪避險情緒蔓延，特別股等固定收益型資產今年 來維持上漲格局。法人表示，聯準會雖暫緩降息腳步，美國經濟展望 依舊穩健，加上川普的美國優先政策，有利於特別股發行人，後市行 情不看淡。

　　柏瑞投信第一季洞悉特別股報告指出，近期市場多空訊息交錯，使 得特別股殖利率震盪上行來到近年來的相對高位，且高於近5年均值 ，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然具有投資吸引力，浮 現中長線布局契機。由於特別股殖利率具有投資吸引力，2024年第4 季特別股ETF亦持續呈現資金淨流入。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長雖放緩， 但仍能維持穩健擴張的態勢，觀察經濟數據細項中的消費者支出和政 府支出依舊強勁，進而帶動經濟的成長。川普承諾放鬆商業監管，可 能推動GDP再度加速，須觀察關稅政策實施之後對經濟的影響程度。

　　投資組合方面，國家分布上以美國占比約72.2％最高，其次為加拿 大和荷蘭，產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊 服務業。

　　展望2025年全球特別股資產表現，新光投信海外投資團隊表示，具 波動度低、高殖利率的大型特別股標的，例如金融、通訊和公用事業 特別股，中長期投資潛力仍具前景。

　　群益全球特別股收益基金經理人張諺祺認為，美國總統川普主張的 減稅、減少監管與活絡併購與交易活動便對金融業相對有利，相關投 資標的表現可期。特別股因具有收益優勢，在市場波動加劇的環境下 ，表現也相對穩定，不失為穩健型投資人現階段想兼顧波動管理、收 益來源、產業配置等需求之建議標的。

今年以來台股震盪加劇，選股難度升高，連帶反映在各類台股基金績效表現疲弱上，相較投信發行的各類海外股票基金，沉寂多年的歐洲股票基金、新興市場股票基金表現出色，平均分別上漲8.99％、5.99％，其他包括全球資源型、大中華股票型、全球股票型也都有超過4％的報酬率，但各類台股基金平均報酬都沒翻正，甚至輸給平均上漲1.94％的A股基金。

國泰投顧分析，2024年全球股市上漲17.49％表現亮眼，其中成熟國家股市上漲18.67％優於新興市場股市上漲5.05％，成熟國家股市又以美國股市上漲23.31％表現最佳，歐洲股市僅上漲5.75％表現較差，主因歐元區受到政治不確定性、經濟復甦放緩、川普關稅政策等不確定影響，股市表現受到壓抑。展望2025年，歐元區通膨預估將持續下行，加上央行維持寬鬆貨幣政策，預計歐元區消費緩升，歐洲企業獲利有望加速成長。2025年歐洲是成熟市場除美國以外也具有上漲潛力的投資區域。

群益工業國入息基金經理人王柏強表示，歐、美、日等先進國家體質穩健、財務健全的企業，除了較一般股票更具股利配發的條件，多頭時期的股價動能也值得期待，相當值得投資人參與布局。因為歐美日工業國成熟股市發放高股息的企業營運相對穩健、財務結構健全，加上有股利具下檔保護的機會較高，在面臨市場波動時也能展現較強的抵禦能力，投資人不妨適度將具有配發股利潛力的標的納入資產組合當中。能滿足投資人想參與股市動能、又想兼顧入息收益的需求。目前是布局入息股票不錯的時機，加上入息股票的價值面也比一般股票更具吸引力，特別適合想參與全球景氣復甦、卻又擔心買在高點的投資人。

柏瑞投信投資策略部副總鄭筑文指出，觀察美股前兩年的股市漲幅多來自於科技七巨頭，主要受惠於AI浪潮興起，帶動市場投資情緒上漲。不過其他產業因Fed暴力升息令營收表現相對疲軟，連帶股價表現不振。然而在Fed 啟動降息循環後，且川普將推出各種刺激美國製造業的政策，預期各產業2025年的ESP成長率將會有大幅增長，進而推動美股將出現產業輪動。

除了美國、台灣股市等估值偏高的市場，目前英國、法國和日本等股市的本益比均低於五年均值，相較之下更具投資吸引力，亦值得進場布局。

受到美國聯準會放慢降息步調、DeepSeek橫空出世以及川普調高關稅政策的影響，美國10年期公債殖利率維持高檔震盪，使得債券和REITs表現承壓。不過柏瑞投信表示，受惠於美國生產力提高、通膨仍處下降趨勢、總體經濟和企業獲利增長持穩，AI長期發展趨勢並未改變，在市場短期修正下可透過科技多重資產策略中長期布局。

柏瑞投信指出，Fed此次暫停降息主要考量經濟仍保持強勁的情況下不急於調整政策，待通膨出現實質進展或就業市場疲軟，才會考慮進一步降息。此外，川普貿易政策或導致通膨升溫壓力，但親商、能源政策與監管鬆綁可望產生部分抵銷力量。至於DeepSeek是否真的能實際降低AI訓練成本並提高效能，尚存爭議，對後續AI相關基礎建設以及服務供應商的影響仍有待觀察。

柏瑞科技多重資產基金經理人邱紹驊表示，觀察2025年各產業的EPS預估成長率，科技類股未來的年增率仍超越大盤，顯示科技產業依舊是今年投資的主旋律。至於營運展望好轉的科技REITs，與信用狀況穩健的科技債券，皆為利率敏感性資產，短期表現雖受到壓抑，但從中長期評價面來看仍具投資機會。

柏瑞科技多重資產基金常態配置於科技股票、科技REITs和科技債券三大資產，採用RDS（市場風險溫度計）作為資產配置參考基準，並動態進行調整，追求科技成長動能輔以風險防禦機制控管下檔風險，以期廣泛參與AI發展商機。該基金投組配置著重在資訊科技、通訊服務與非必需性消費等科技相關產業，且所投資區域主要為美國。

　受到美國聯準會放慢降息步調、DeepSeek橫空出世以及川普調高關 稅政策的影響，美國10年期公債殖利率維持高檔震盪，使得債券和R EITs表現承壓。法人認為，受惠於美國生產力提高、通膨仍處下降趨 勢、總體經濟和企業獲利增長持穩，AI長期發展趨勢並未改變，在市 場短期修正下可透過科技多重資產策略中長期布局。

　　柏瑞投信指出，聯準會此次暫停降息主要考量經濟仍保持強勁的情 況下不急於調整政策，待通膨出現實質進展或就業市場疲軟，才會考 慮進一步降息。此外，川普貿易政策或導致通膨升溫壓力，但親商、 能源政策與監管鬆綁可望產生部分抵銷力量。至於DeepSeek是否真的 能實際降低AI訓練成本並提高效能，尚存爭議，對後續AI相關基礎建 設以及服務供應商的影響仍有待觀察。

　　柏瑞科技多重資產基金經理人邱紹驊表示，觀察2025年各產業的E PS預估成長率，科技類股未來的年增率仍超越大盤，顯示科技產業依 舊是今年投資的主旋律。至於營運展望好轉的科技REITs，與信用狀 況穩健的科技債券，皆為利率敏感性資產，短期表現雖受到壓抑，但 從中長期評價面來看仍具投資機會。

　　中國信託科技趨勢多重資產基金經理人楊士醇分析，近期科技股面 臨DeepSeek開源技術突破與川普關稅政策的雙重衝擊。DeepSeek憑藉 創新的強化學習與蒸餾技術，獲得NVIDIA NIM等主要雲服務商採用， 促使市場重新評估高成本運算的必要性。

　　短期內NVIDIA等算力概念股承壓，主因推論需求可能超越訓練需求 ，使高階GPU需求受質疑。但從中長期看，AI應用走向Edge端部署將 持續支撐NPU與顯卡需求，AI成本降低也將加速產業應用落地，特別 利好資料庫及邊緣運算相關的供應商。

　　近期科技產業變數大，但AI技術朝向高效能、低成本發展的大趨勢 不變。建議著重企業技術創新能力與成本優勢，非盲目追逐傳統算力 概念。

　　美國總統川普將對大陸商品加徵10％關稅，受到關稅衝擊影響，外 資券商預計對2025年中國GDP影響為-0.3％，大陸經濟增速承壓。法 人表示，A股仍具有投資優勢，包括A股估值下降至較低位置以及對政 策利多期待，A股後市行情仍值得期待。

　　觀察自去年9月政策轉向以來，短期市場雖擺脫悲觀看法，帶動股 市短期強彈。柏瑞投信分析，雖然市場陸續下修2025年陸股獲利成長 的預估值，在以消費需求為主刺激政策陸續出台下，仍將帶動A股獲 利復甦，其中財政政策轉化為帶動信貸的成長至關重要。而通常A股 獲利成長趨勢約落後財政刺激措施七個月，預期第今年第二季A股獲 利可望有較為明顯的成長復甦。

　　為提振股市，台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真認為， 大陸官方祭出《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，保險資 金是確定性較高的增量資金來源，截至2024年三季度末，保險公司總 資金運用餘額達到32.15兆人民幣，但保險資產配置以債券為主，權 益配置比例低，未來股市回補空間相對大。若保險公司權益配置比例 提高1％，將帶動人民幣3,215億增量資金入市。

　　市場預計即將於3月4日召開的兩會，大陸將出臺刺激方案，可能有 2兆的財政刺激計畫，另一方面，就評價面來看，A股估值已下降至較 低位置，待投資情緒轉穩後，後市行情仍值得期待。

　　柏瑞投信強調，目前滬深300指數未來12個月的本益比為12.4倍， 低於歷史5年均值，雖然今年可能會面臨美國關稅貿易戰、刺激措施 是否能提振經濟以及人民幣匯率波動等的不確定性，但在充裕流動性 及企業獲利改善（低基期）的支撐下，預期陸股今年或仍有溫和的上 漲空間。

　　群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰指出，2024年下半年大陸政 府祭出一連串經濟刺激政策，範圍涵蓋貨幣、財政、資本市場與產業 政策，在市場信心獲得提振之下，也進一步拉抬股市表現。後續來看 ，政策落地與刺激成效仍待觀察，但仍看好政策往正確的方向發展並 形成正向循環，帶來經濟長期復甦、活絡產業發展。

　　富蘭克林華美投信預期，今年仍須注意大陸消費情況，從近期經濟 數據、市場偏好都可以看出內需仍為較弱的一環，振興消費仍為今年 施政重點。

近日上班族年終獎金多已入帳，在犒賞自己之餘，不妨撥用部分獎金做投資。近期包括群益、復華、國泰、元大、安聯、柏瑞等投信都推出基金申購優惠活動，鼓勵投資人以小額開啟投資理財之路，透過時間複利效果，放大年終獎金。

群益投信表示，年終獎金的使用規劃是一門重要課題，若能做好適當的資產配置，有助讓獎金發揮更大效益。建議投資人將部分獎金用於投資理財，透過長期複利效果，累積財富，又或是以此建立被動收入來源。

群益投信指出，定期定額投資基金便是投資人可多利用的理財方式，不用猜進場時間點，也具備風險分散、平均成本等好處，甚至還可透過進階版定期定額服務來提升投資效益，以機制來幫助投資人克服追高殺低人性弱點。

群益投信說明，母子基金也是可參考的年終理財方式，透過申購保守型或穩健型的基金當作母基金，每月自母基金定期定額扣款投資屬性較活潑的股票型基金，也就是子基金，此機制有助投資人因應景氣循環波動，優化中長期投資成效。

穩健型投資者可參考股債多元配置策略的多重資產、跨國組合平衡基金，積極型投資者則可留意基本面與企業獲利成長性俱佳的美國股票、印度股票基金。

復華投信表示，2025年股市布局建議可聚焦獲利維持成長，加上又有政策利多及AI受惠題材的美、台股，透過產業多元布局的復華美國新星、復華全方位等基金，掌握相關市場契機。

此外，鑒於過往川普作風，可能讓市場波動及產業類股風格轉換頻率上升，可利用具申購優惠的定時定額、複合投資法，或是復華台灣智能、復華奧林匹克全球優勢組合等組合型基金，兼顧中長期投資機會並平衡波動風險。

　川普2.0啟動，各界持續關注未來關稅與貿易政策，及對經濟和金 融市場產生的可能影響。投信法人表示，雖然政策雜音可能牽動市場 投資情緒，但基本面與獲利面仍具支撐，無需過於擔憂，穩健型投資 人不妨透過多重資產基金應對，以跨資產、跨市場的配置來平衡投資 組合波動，進可攻、退可守。

　　觀察多重資產基金表現，以規模超過百億元、具代表性的來看共四 檔，近一年都繳出正報酬。群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠 指出，從基本面來看，服務業動能強於製造業，去年12月S ＆ P全球 製造業PMI指數由50回降至49.6，服務業PMI指數則由52.1升至53.8， 主要區域指數同步回升，其中美國服務業PMI更續創2022年3月以來最 高，整體來看，景氣動能仍屬穩健，2025年全球經濟預期維持穩定增 長，主要國家與區域企業獲利亦有望維持成長態勢，以美國為例，市 場預估S ＆ P500企業獲利成長率將保持雙位數水準。

　　聯準會貨幣政策方面，去年12月FOMC會議決議下調利率1碼至4.25 ％至4.5％區間，符合市場預期，而為預防未來經濟與通膨變化，最 新點陣圖雖然顯示下修降息預期，但降息循環仍將延續。

　　安聯投信認為，美國新任總統川普政府政策、地緣政治、歐洲政治 變局，將是牽動今年全球市場重要因子，第一季建議以多重資產，以 追逐結構式成長契機，又有收益強化下檔風險。預期川普政策不會改 變經濟趨勢，但可能讓成長更集中在美國。

　　國際貨幣基金（IMF）預估，今年主要經濟體為正成長，全球經濟 仍可望正向表現，投資宜以成長為導向，但須留意川普上任後，政策 對全球各區經濟的影響。

　　柏瑞投信強調，進入川普2.0時代，由於政策清晰度將逐漸提高， 部分風險陸續淡化，預期在貨幣寬鬆環境下，全球經濟有望溫和擴張 ，企業營收和獲利表現有撐，全球金融行情將回歸基本面，未來產業 和區域皆有輪動機會，宜採用多重資產布局的策略。

由於市場擔憂川普關稅與財政政策將增添通膨上行風險，加上FOMC調降2025年降息幅度，美國10年期公債殖利率走升，導致今年來特別股表現承壓。柏瑞投信表示，雖然近期特別股受美債殖利率走高和季節性因素影響而波動加大，不過美國經濟維持穩定成長，Fed降息方向並未改變，加上發行特別股的金融業獲利展望仍佳，預期特別股在這樣的總經環境下仍將受惠。

柏瑞投信指出，此波美債殖利率攀升主要反映零售端預期心理的變化，而非總體經濟數據或聯準會貨幣政策出現反轉，後續可再觀察川普上任後的政策實施狀況。而即便川普上任導致通膨上升，美債10年期殖利率要再大幅攀升超過5%的機率有限，因為當美債殖利率超過5%將壓抑經濟成長，因此目前4.5%至5%的區間，反倒是中長期投資特別股的契機。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場對於美債殖利率走高似乎過度反應，預期美債殖利率短期大幅波動的可能性仍高，不過在降息循環以及金融監管可望鬆綁下，將有助於提高企業的貸款意願，預期銀行業的淨利息收入將持穩成長，並改善不良資產的水位，金融業的基本面無虞且獲利前景能見度亦更為明亮。

馬治雲認為，經過近期修正後，特別股已再度浮現中長期的投資價值。若從基本面、評價面等各項指標顯示，特別股指數的價位已回到折價區間。此外，特別股的新發行數量仍偏低，在技術面上亦可提供需求面跟價格上的支撐。

在投組配置策略上，馬治雲表示，近期市場不確定升溫，將關注未來川普推出的政策內容，短中期以降低信用風險為主，並彈性管理利率風險。投資團隊持續聚焦在體質穩健的大型商業銀行、保險公司以及現金流量能見度比較高的通訊服務業、公用事業，並擇優布局在高票息、基本面扎實等較具中長期投資價值的特別股，但以上看法仍將隨市況波動進行調整。

美國總統當選人川普即將走馬上任，柏瑞投信表示，展望2025年，當前強勁的資本支出周期得以延續，美國經濟將傲視群雄。預期市場仍會以美國為中心，但景氣循環內的調整期間可能很漫長，至於新興市場和歐元區將面臨到諸多的挑戰，建議彈性配置全球股票和債券，以因應多變的市場環境和強化投組的風險管理。

柏瑞投資全球多元資產投資組合經理Benjamin Tsui表示，川普的減稅政策將進一步推升企業獲利，使得市場再度看好美股。不過從評價面來看，中型股評價面較具吸引力，且降息後令中型企業的融資成本下降，亦具有更高的獲利成長預期。

柏瑞ESG量化債券策略投資顧問、柏瑞投資固定收益量化策略團隊主管Haibo Chen建議，由於固定收益資產與其他資產類別的相關度低，面對市場變化可能加劇的環境下，可透過全方位布局於各類固定收益資產來降低投組波動度。

另方面，柏瑞投資全球產業研究主管、柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，由於全球經濟成長差異化加大，隨著美股頻創新高，市場波動性也跟著創下歷史新高，如果投資人嘗試預測市場變化，出錯機率極高。

若採用獨特的生命周期分類研究（LCR）選股，不僅能辨識出遭到錯誤定價的好股票，還可建構出在任何總經環境下都能不受影響的投組。

柏瑞環球重點股票基金根據企業的成長階段以及對經濟周期的整體敏感度來進行分類，再依據每個類別各自獨有的估值評斷方法和預期回報來比較同類型公司，最後精選出具潛力的好股票，建構多元化的全球股市投資組合。即日起更推出「穩定月配級別」。

　　面對美國大選前到選後，還有聯準會政策等不確定因素影響，以多 重資產、跨領域布局，最能掌握近期擴散漲勢和輪動機會。法人指出 ，根據理柏統計，過去六個月各類美元混合型基金全數為正，且今年 來迄今繳出逾兩到近一成不等的表現，顯示多重資產業略奏效。

　　安聯投信表示，美國2025年經濟成長將接近2％，2025年美國成長 動能有望領先其他主要已開發市場，儘管成長速度略低於 2024年， 但基本預測情境仍是美國和全球經濟實現「軟著陸」，即經濟成長放 緩、通膨下降，但不會陷入衰退。

　　安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，市場正面因子包含 聯準會啟動降息循環、通膨正常化、川普政策有利美國經濟、消費力 道仍舊穩健、企業生產力上升、AI長期趨勢等。

　　負面因子則為關稅帶來的不確定性，移民政策趨嚴、製造業疲弱、 地緣政治風險、美國以外的經濟體偏弱等。

　　對股票市場仍舊保持正面，主要支持因素包括：新政府政策可能帶 動企業獲利上修、降息循環啟動、AI長期趨勢等，但市場預期較高， 若展望不如預期，市場將面臨回檔，提供更佳進場機會。

　　柏瑞投信指出，展望2025年，當前強勁的資本支出週期得以延續， 美國經濟將傲視群雄，不過川普新政可能衝擊非美市場、擴大成長的 差距。預期市場仍會以美國為中心，但景氣循環內的調整期間可能很 漫長，至於新興市場和歐元區將面臨諸多挑戰，建議彈性配置全球股 票和債券來因應多變的市場環境和強化投組風險管理。

　　景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，在2025年，預期 全球降息週期的影響會抵銷經濟放緩的情況，經濟將實現軟著陸。預 期短期內經濟成長將持續放緩，並於2025年再度加速，這將為全球風 險資產創造有利的環境。

　　全球資產管理市場掀併購風。據外電報導，大都會集團將以最多1 2億美元，收購持股集中在香港億萬富翁李澤楷手中的柏瑞投資。台 灣柏瑞投信24日指出，這樁併購可對雙方創造更大綜效，將與大都會 人壽保險資產管理（MIM）繼續提供卓越的價值。

　　據報導，李澤楷旗下的盈科拓展將向美國大都會人壽出售資產管理 公司柏瑞投資，作價最多12億美元（約新台幣392億元），交易不包 括柏瑞在大陸合資公司和私募股權業務。交易完成時，將支付8億美 元，另視2025年特定財務指標再支付2億美元，以及多年的盈利表現 另再支付2億美元。交易預計在2025年完成，此併購案需待監管機構 核准。

　　柏瑞投信指出，交易完成後，柏瑞投資將成為大都會人壽保險資產 管理（MIM）這個更大平台的一部分，範圍包括公開巿場固定收益、 私人資本和房地產的專業知識，以及其母公司大都會人壽的保險傳承 、全球專業知識和財務實力在內。

　　據投信投顧公會統計至2024年10月底，柏瑞投信總資產管理規模達 1,725.6億元，在38家投信中排名第17名。

　　2024年8月1日，法銀巴黎投顧所屬法國巴黎資產管理集團，也發布 與AXA集團所進行關於AXA Investment Managers獨家談判的訊息。

　　2024年國內投信吹併購風，包括富邦投信併日盛投信、正在進行的 新新併，若核准的話，台新投信也與新光投信合併，而國際資產管理 公司也同樣盛行併購，目前至少三家境外資產管理公司待價而沽。

在通膨持續朝政策目標前進、就業成長逐漸放緩的背景下，聯準會於9月利率會議降息2碼、11月會議降息1碼，正式進入降息循環。雖川普上台後，市場預期未來通膨有再起的可能，導致近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而整體貨幣政策放寬的趨勢不變，因此特別股等固定收益型資產有望持續反彈。柏瑞投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信2024年第四季「洞悉特別股」報告指出，美國大選結果出爐，使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢，反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對高位、且高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第三季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望轉趨正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，在川普政策轉變下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費和降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤字的刺激和潛在的關稅衝擊的交互影響，將使未來貨幣政策走向更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

　　美國總統當選人川普即將走馬上任，全球將進入「川普2.0」新時 代。柏瑞投信表示，展望2025年，全球股市前景轉趨明朗，川普的減 稅政策將進一步推升企業獲利，使得市場再度看好美股。不過從評價 面來看，中型股評價面相對較具吸引力，且降息後令中型企業的融資 成本下降，亦具有更高的獲利成長預期。此外，在貨幣寬鬆和金融監 管可望鬆綁下，對於金融股獲利將有正面助益。

　　在全球股市前景看好下，該採用何種投資策略？日前來台參與202 5高峰論壇的柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示， 由於全球經濟成長差異化加大，隨著美股頻創新高，市場波動性也跟 著創下歷史新高，如果投資人嘗試預測市場變化，出錯機率極高。如 果採用獨特的生命週期分類研究(LCR)選股，不僅能辨識出遭到錯誤 定價的好股票，還可建構出在任何總經環境下都能不受影響的投組。

　　Robert Hinchliffe指出，柏瑞與眾不同的選股策略，就在於可以 發掘出企業在商業模式轉折點的投資機會，並經由風險評估(ERA)機 制聚焦於優質企業，一方面可避免意料之外的負面衝擊，另方面更進 一步建構出可長期投資、更具有分散化的股票投資組合，並降低投組 週轉率。

　　LCR選股策略並非以企業所屬的產業來進行分類，因為如果以傳統 的產業來分類，像是汽車製造商應該都屬於非必需消費品產業，但這 當中包含傳統的汽車製造商，亦有新崛起的電動汽車公司，而這些公 司的營運模式非常不同，實際上很難用同一套準則來進行分析，因此 若採用生命週期分類研究的框架才更為適當。

　　柏瑞環球重點股票基金是根據企業的成長階段，以及對於經濟週期 的整體敏感度來進行分類，分為優異成長型、穩定高成長型、週期高 成長型、成熟週期型、成熟穩定型和成熟轉機型，再依據每個類別各 自獨有的估值評斷方法和預期回報來比較同類型的公司，最後再精選 出具有潛力的好股票，建構多元化的全球股市投資組合，即日起亦全 新推出「穩定月配級別」，提供投資人在資產配置上更多元化的選擇 。

　　風險管理上，柏瑞環球股票研究團隊是透過ERA機制，從三大面向 來衡量公司的表現，包括公司治理與領導、商業永續性和財務強健度 等總計68個指標（包括ESG在內）來對企業品質評分，但目前不投資 國有企業、從事爭議武器生產或幾乎完全受總經、政治或其他自上而 下因素所驅動的企業。不過，投資人仍須留意基金投組配置可能隨市 況改變，以及市場仍有波動之風險。

川普就任美國總統後，市場預期，未來通膨將會有再起的可能，導致了近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而，整體貨幣政策放寬的趨勢維持不變，特別股等固定收益型資產有望持續反彈。

投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信指出，美國大選結果出爐後，使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢，反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但，仍然位於相對高位、且高於近五年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然相當具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第3季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

柏瑞投信表示，美國第3季企業的財報表現良好，在已公布財報的企業有超過七成企業獲利超出預期，上半年的優異表現得以延續，並且，美國大選落幕，也意味著政治不確定性已經降低；而隨著聯準會開啟降息循環，美國經濟數據亦展現韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股的後市並不看淡。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望慢慢轉向正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，預測在川普政策轉變之下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費，以及降低政策監管所驅動。

不過，美國財政赤字的刺激，以及潛在的關稅衝擊的交互影響，將使得未來貨幣政策走向可能更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有71檔特別股的信用評級被調升，及84檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。

不過，截至2024年10月31日，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。

若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底的199檔減少到197檔。